上阳网【沥燃日报】地缘溢价继续推涨燃料油，沥青能否反弹取决于成本

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　　来源：能源研发中心

　　【燃料油】

　　期货：10月22日国内白天收盘，主力FU2701日内震荡拉升，下午开盘跳高之后尾盘有所回落，收4911元/吨，涨幅2.4%，大幅收窄昨日跌幅，持仓24.06万手，日增仓12792手；主力LU2612日收6068元/吨，涨幅2.14%，持仓7.18万手，日增仓861手。地缘消息方面，美国向中东增兵，消息称美以已制定新一轮对伊朗打击计划；美国国务院发言人皮戈特21日在社交媒体发文说，美国务院已下令美驻沙特阿拉伯的“非紧急”政府雇员及其家属撤离。

　　现货：保税现货价高低硫小幅上涨。国内舟山高硫保税油市场价880美元/吨，环比+5；舟山低硫保税油市场价910美元/吨，环比-25。

　　利润：高硫裂解高位回落。FU-SC换月后主力裂解差录得-318元/吨，环比+119；LU-SC主力裂解差录得+838元/吨，环比+96。

　　跨品种价差：高低硫价差在绝对低位企稳回升。国内LU2612−FU2611价差录得200元/吨，环比+67。

　　逻辑交易：高硫2611最后交易日临近，市场再次重新上演09/10合约的剧本，存在着挤仓风险。中东风险仍旧居高不下，伴随美伊冲突升级加剧，仍会支撑燃料油地缘溢价向上修复。本质上高硫供应端预期偏紧，舟山保税到港货偏低，基本面紧张仍难以缓解。欧洲低硫套利货部分流出，且柴油锚有所回落，国内低硫配额存在约束效应。低硫的供应叙事相对高硫要弱一些。短期高硫价格高企约束终端需求，船燃加注伴随运费回落也有所降温；同时发电需求弱支撑，LNG/燃料油比值向下运行也即体现燃料油经济性减弱；中国进料需求因原油配额下发和焦化利润一般的情况下进料有季节性走弱迹象。整体需求端支撑相对不是特别充分，更多是供应叙事的支撑。目前，高硫价格仍需警惕地缘溢价，偏高位宽幅震荡看待。结构上可以关注逢低做扩高低硫价差机会。并关注逢高空高硫远月/空高硫裂解。

　　【沥青】

　　期货：10月22日国内白天收盘，主力BU2611日内收4969元/吨，涨幅0.30%，持仓8.66万手，日增仓-9501。自身估值转弱，反弹取决于成本能否带动。

　　现货：现货市场继续松动。华北、东北、华东、华南、西北、西南五大区域重交沥青市场均价为6143元/吨，环比-58。主力-山东基差录得941元/吨，环比+6；区域价差华东−山东录得420元/吨、环比-135。

　　利润：裂解利润持续回落。当天BU-SC主力裂解差录得−260元/吨、环比-8.3，依旧处于低位。

　　跨品种价差：FU2701+2.4%，LU2612+2.14%%，BU2611+0.3%，涨跌排序FU＞LU＞BU。BU2611−FU2611主力价差录得984元/吨、环比+368，大幅价差收窄。

　　逻辑交易：沥青自身估值驱动已然转弱，能否反弹取决于成本带动。现货报价从坚挺持续松动，山东基差从高位回落，基差修复路径已由期货上涨转入现货松动。基本面已然从前期的供给低位收缩、库存极低转为供给叙事松动、库存累积、需求负反馈显性化。随着旺季需求逐渐进入尾声，基本面转入季节性淡季，自身估值驱动有转弱迹象。短期沥青震荡偏弱看待，但下沿支撑依旧有低库存和低开工。策略参考逢高空裂解；适当高位止盈BU-FU价差，价差已到极低点，转入多配价差获取回归机会。